一、觀點摘要與解讀
政策面，10月政策導向是“簡政放權、管松管活、重視科技、著眼長久”。簡政放權、管松管活體現(xiàn)在國常會要求更大力度放權，實行全國統(tǒng)一的市場準入負面清單制度，進一步精簡行政許可和審批，全面取消在華外資銀行、證券公司、基金管理公司業(yè)務范圍限制；證監(jiān)會修改并發(fā)布《上市公司重大資產重組管理辦法》，放寬了相關要求。重視科技體現(xiàn)在總書記對“區(qū)塊鏈”相關技術的表態(tài)，財政部對科技成果轉讓給予的放松及激勵表態(tài)。著眼長久體現(xiàn)在國務院發(fā)布的中地收入劃分改革推進方案，可充實地方財政實力部分擺脫對土地財政的依賴；證監(jiān)會主席表態(tài)將從轉化存量、引入增量、優(yōu)化環(huán)境入手，逐步推動提升中長期資金入市比例。
市場走勢，10月份中國A股呈“M”型走勢，上證指數(shù)假期過后連續(xù)5天上漲，階段高點3026.38點，階段最高漲幅達4%，后續(xù)開始震蕩走弱，最終上證綜指當月上漲0.82%至2929.06點，日均成交額1587億，較上月大幅減少614億元；深證成指當月上漲2%至9635.33點，日均成交2954億元，較上月減少436億元。整體看10月兩市波動較大，整體小幅上漲，成交量有所降低。
基本面與估值，制造業(yè)PMI指數(shù)10月份由49.8至49.3，不及預期（市場預期49.8）。分規(guī)?？矗行推髽I(yè)PMI由48.6升至49外，大、小企業(yè)均有回落，分別從50.8、48.8降至49.9和47.9。整體來看，10月PMI指數(shù)不及預期，經濟活動仍在回落探底中。估值方面，10月權益市場估值小幅提升，上證A股月末平均市盈13.76倍，為2010年至今36%的分位處；深證A股24.38倍，為2010年至今22%的分位處；創(chuàng)業(yè)板為43.67倍，為上市至今32%的分位處。
資金面，9月社融規(guī)模為2.27萬億元，實現(xiàn)超預期增長（預期1.8萬億），環(huán)比增長2550億元、同比增長1382億元。今年前3季社融新增18.74萬億，同比增長3.28萬億元，同比增長約21%。從環(huán)比分項數(shù)據(jù)看，人民幣貸款增量1.76萬億、地方政府債、企業(yè)債增量較大，信托和外幣貸款萎縮相對較大。北向資金方面，10月北向資金持續(xù)大幅凈流入，18個交易日中僅3個為凈流出，合計凈流入320.49億元。
綜合來看，10月宏觀經濟環(huán)境總體較為復雜，PMI不及預期、CPI破3又引起了市場對緊縮政策的擔憂；外圍方面，特朗普在大選的壓力下，在對華貿易政策上出現(xiàn)了緩和，中美有望達成初步的階段性協(xié)議，外圍環(huán)境有所改善。隨著MSCI指數(shù)11月再次提升A股權重，外資流入持續(xù)加大，有望將成熟市場的投資理念和方式帶入A股，并發(fā)揮越來越大的話語權。目前宏觀經濟仍處于震蕩尋底的階段，近期豬肉價格的邊際松動有望給宏觀政策帶來更大的操作余地，近期MLF的小幅調降也給市場帶來了積極的想象空間。
市場走勢方面，短期來看在消息的空窗期，年底前市場有望迎來一段時間的做多窗口，市場仍有望上探前期高點。中長期看，隨著底層制度建設的進一步完善、上市公司質量的改善及居民資產配置的需求，未來權益市場有望復制發(fā)達國家地區(qū)長期慢牛的走勢。在經濟探底期，市場全面普漲的理由和動力均不足，后續(xù)更多應挖掘成長空間較大、業(yè)績較為確定的行業(yè)和個股，“冬播待春來”。建議可回避部分高估及炒作的科創(chuàng)板、“區(qū)塊鏈”概念類股票，關注以滬深300為代表的穩(wěn)健及業(yè)績增長較為確定的藍籌股。
二、政策要聞
1、10月9日，國務院常務會議指出，要更大力度放權，實行全國統(tǒng)一的市場準入負面清單制度，進一步精簡行政許可和審批；推行“互聯(lián)網(wǎng)+監(jiān)管”，對新興產業(yè)實行包容審慎監(jiān)管；加強市場主體保護，建立健全知識產權侵權懲罰性賠償制度和維權援助等機制。
2、10月10日，國務院印發(fā)《實施更大規(guī)模減稅降費后調整中央與地方收入劃分改革推進方案》：一是保持增值稅“五五分享”比例穩(wěn)定；二是調整完善增值稅留抵退稅分擔機制；三是后移消費稅征收環(huán)節(jié)并穩(wěn)步下劃地方，將部分在生產（進口）環(huán)節(jié)征收的現(xiàn)行消費稅品目逐步后移至批發(fā)或零售環(huán)節(jié)征收。
3、10月14日，財政部：中央級研究開發(fā)機構、高等院校對持有的科技成果，可以自主決定轉讓、許可或者作價投資，不需報主管部門和財政部審批或者備案，涉及國家秘密、國家安全及關鍵核心技術外除；轉化科技成果所獲得的收入全部留歸本單位，納入單位預算，不上繳國庫，主要用于對完成和轉化職務科技成果做出重要貢獻人員的獎勵和報酬、科學技術研發(fā)與成果轉化等相關工作。
4、10月17日，國務院常務會議要求全面取消在華外資銀行、證券公司、基金管理公司業(yè)務范圍限制；擴大資本項目收入支付便利化改革試點范圍，支持外資企業(yè)自主選擇借用外債模式，鼓勵其資本金依法用于境內股權投資。
5、10月21日，證監(jiān)會修改并發(fā)布《上市公司重大資產重組管理辦法》，主要修改內容包括：一是取消重組上市“凈利潤”指標；二是將“累計首次原則”期限縮短至36個月；三是允許符合國家戰(zhàn)略的高新技術產業(yè)和戰(zhàn)略性新興產業(yè)相關資產在創(chuàng)業(yè)板重組上市；四是恢復重組上市配套融資；五是豐富重大資產重組業(yè)績補償協(xié)議和承諾監(jiān)管措施，加大問責力度。
6、10月22日，證監(jiān)會主席易會滿：將從轉化存量、引入增量、優(yōu)化環(huán)境入手，逐步推動提升中長期資金入市比例。一是推動短期交易性資金向長期配置力量轉變；二是推動放寬中長期資金入市比例和范圍；三是著力構建中長期資金“愿意來、留得住”的市場環(huán)境。會議強調，希望社?；?、保險機構主動參與上市公司治理.
7、10月28日，習近平總書記強調，要把區(qū)塊鏈作為核心技術自主創(chuàng)新的重要突破口，明確主攻方向，加大投入力度，著力攻克一批關鍵核心技術，加快推動區(qū)塊鏈技術和產業(yè)創(chuàng)新發(fā)展，努力讓我國在區(qū)塊鏈這個新興領域走在理論最前沿、占據(jù)創(chuàng)新制高點、取得產業(yè)新優(yōu)勢。
三、市場綜述
（一）總體走勢
10月份中國A股呈“M”型走勢，上證指數(shù)假期過后連續(xù)5天上漲，階段高點3026.38點，階段最高漲幅達4%，后續(xù)開始震蕩走弱，最終上證綜指當月上漲0.82%至2929.06點，日均成交額1587億，較上月大幅減少614億元；深證成指當月上漲2%至9635.33點，日均成交2954億元，較上月減少436億元。整體看10月兩市波動較大，整體小幅上漲，成交量有所降低。
圖表1：19年以來上證成交額與指數(shù)走勢
圖表2：19年以來深證成交額與指數(shù)走勢
（二）基本面與估值
基本面方面，制造業(yè)PMI指數(shù)10月份由49.8回落0.5至49.3，不及預期（市場預期49.8）。分規(guī)?？?，除中型企業(yè)PMI由48.6升至49外，大、小企業(yè)均有回落，分別從50.8、48.8降至49.9和47.9。整體來看，10月PMI指數(shù)不及預期，經濟活動仍在回落探底中。
圖表3：15年至今PMI走勢
估值方面，10月權益市場估值小幅提升。截至10月31日，上證A股月末平均市盈13.76倍，為2010年至今36%的分位處；深證A股24.38倍，為2010年至今22%的分位處；創(chuàng)業(yè)板為43.67倍，為上市至今32%的分位處。分市場看，2010年至今上證平均市盈率為15.55、深證平均市盈率為32.99，創(chuàng)業(yè)板上市以來平均市盈率為60.8，目前估值水平處于歷史相對較低位置。
圖表4：2010年以來A股歷史平均市盈率
（三）資金面情況
1、社融規(guī)模
9月社融規(guī)模為2.27萬億元，實現(xiàn)超預期增長（預期1.8萬億），環(huán)比增長2550億元、同比增長1382億元。今年前3季社融新增18.74萬億，同比增長3.28萬億元，同比增長約21%。從環(huán)比分項數(shù)據(jù)看，人民幣貸款增量1.76萬億、地方政府債、企業(yè)債增量較大，分別為2194億元和1610億元；信托和外幣貸款萎縮相對較大，分別減少了672億元和440億元。
圖表5：15年至今社融情況（當月值）
2、外資流入
10月北向資金合計凈流入320.49億元，其中滬股通凈流入108.8 億元，日均凈流入6.04億元；深股通凈流入211.69億元，日均凈流入11.76億元。10月北向資金持續(xù)大幅凈流入，18個交易日中僅3個為凈流出。
圖表6: 19年至今北向資金流入與滬深300指數(shù)
3、融資余額
截至10月31日，兩市融資余額合計9532億元，較月初增加160億元，變動較為平穩(wěn)。分市場看，滬市融資余額 5430億元，較上月增加42億元；深市融資余額4102億元，較月初增加118億元。
圖表7：兩市融資余額與指數(shù)走勢
（四）各板塊情況
10月份申萬28個行業(yè)指數(shù)中12個取得正收益，表現(xiàn)最好的三個板塊為農林牧漁（12.60%）、家用電器（4.80%）、醫(yī)藥生物（4.67%），跌幅最大的三個板塊為有色金屬（-4.93%）、國防軍工（-4.79%）、電氣設備（-2.65%）。10月“豬”行情炒作再起波瀾，相關個股的上漲帶動農林牧漁板塊漲幅12.6%，居于行業(yè)首位。
圖表8：申萬行業(yè)指數(shù)10月表現(xiàn)
（五）市場融資情況
10月份權益市場融資主體42家，募資額較上月減少150億元至1197億元。分類看，IPO 16家，募資223.67億元；增發(fā)15家，募資223.72億元；優(yōu)先股1家，募資700億元；可轉債發(fā)行4家，募資32.24億元；可交債發(fā)行6家，募資18.21億元。10月份權益市場融資中，優(yōu)先股、增發(fā)及IPO處于募資金額前列。
圖表9：市場權益工具融資情況
（六）市場情緒
10月指數(shù)及市場走出了“M”型走勢，外資持續(xù)凈流入，但市場整體做多情緒尚不夠濃烈，指數(shù)在3000點一帶壓制明顯，整體仍為箱體震蕩，尚待向上突破的契機。
圖表10：10月市場情緒
（七）股市與債市
截至10月31日，中債綜合指數(shù)報收198.38點，較上月下跌0.22點；滬深300指數(shù)為3886.75點，較上月上漲72.22點。10月份債市在中美貿易爭端緩和、豬肉階段性推高CPI等因素影響下小幅下挫，滬深300指數(shù)全月小幅上漲。
圖表11：15年以來股市與債市的走勢
四、熱點事件與每月思考
“區(qū)塊鏈”簡述
一、概念的提出
2008年11月1日，一位自稱中本聰(Satoshi Nakamoto)的人發(fā)表了《比特幣:一種點對點的電子現(xiàn)金系統(tǒng)》（Bitcoin: A Peer-to-Peer Electronic Cash System ）一文。該文闡述了基于P2P網(wǎng)絡技術、加密技術、時間戳技術、區(qū)塊鏈技術等的電子現(xiàn)金系統(tǒng)的構架理念，首次提出了“chain of blocks”的概念，該文中譯版將其翻譯為“區(qū)塊鏈”，即為該詞最早的由來。
二、區(qū)塊鏈的特點
工信部和中國區(qū)塊鏈技術和產業(yè)發(fā)展論壇于2016年10月發(fā)布的《中國區(qū)塊鏈技術和應用發(fā)展白皮書》中，將區(qū)塊鏈描述為“分布式數(shù)據(jù)存儲、點對點傳輸、
共識機制、加密算法等計算機技術在互聯(lián)網(wǎng)時代的創(chuàng)新應用模式”。一般認為，去中心化是區(qū)塊鏈最突出最本質的特征，其具有以下的特點，
去中心化。區(qū)塊鏈技術不依賴額外的第三方管理機構或硬件設施，沒有中心管制，除了自成一體的區(qū)塊鏈本身，通過分布式核算和存儲，各個節(jié)點實現(xiàn)了信息自我驗證、傳遞和管理。
開放性。區(qū)塊鏈技術基礎是開源的，除了交易各方的私有信息被加密外，區(qū)塊鏈的數(shù)據(jù)對所有人開放，任何人都可以通過公開的接口查詢區(qū)塊鏈數(shù)據(jù)和開發(fā)相關應用，因此整個系統(tǒng)信息高度透明。
獨立性。基于協(xié)商一致的規(guī)范和協(xié)議(類似比特幣采用的哈希算法等各種數(shù)學算法)，整個區(qū)塊鏈系統(tǒng)不依賴其他第三方，所有節(jié)點能夠在系統(tǒng)內自動安全地驗證、交換數(shù)據(jù)，不需要任何人為的干預。
安全性。只要不能掌控全部數(shù)據(jù)節(jié)點的51%，就無法肆意操控修改網(wǎng)絡數(shù)據(jù)，這使區(qū)塊鏈本身變得相對安全，避免了主觀人為的數(shù)據(jù)變更。
匿名性。除非有法律規(guī)范要求，單從技術上來講，各區(qū)塊節(jié)點的身份信息不需要公開或驗證，信息傳遞可以匿名進行。
三、區(qū)塊鏈發(fā)展面臨的挑戰(zhàn)
（一）受到現(xiàn)行觀念、制度、法律制約
區(qū)塊鏈去中心化、自我管理、集體維護的特性顛覆了人們生產生活方式，淡化了國家、監(jiān)管概念，沖擊了現(xiàn)行法律安排。對于這些，整個世界完全缺少理論準備和制度探討。即使是區(qū)塊鏈應用最成熟的比特幣，不同國家持有態(tài)度也不相同，不可避免阻礙了區(qū)塊鏈技術的應用與發(fā)展。
（二）在技術層面，區(qū)塊鏈尚需突破性進展
區(qū)塊鏈應用尚在實驗室初創(chuàng)開發(fā)階段，沒有直觀可用的成熟產品。區(qū)塊鏈缺乏突破性的應用程序，面臨高技術門檻障礙。由于區(qū)塊鏈需要承載復制之前產生的全部信息，下一個區(qū)塊信息量要大于之前區(qū)塊信息量，這樣傳遞下去，區(qū)塊寫入信息會無限增大，帶來的信息存儲、驗證、容量問題有待解決。
（三）競爭性技術挑戰(zhàn)
人們傾向于應用更方便高效的技術。比如在通信領域應用區(qū)塊鏈技術，可提高信息傳遞的安全性。同樣，量子技術和量子通信同樣具有高效安全的特點，具有很強的競爭優(yōu)勢。
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